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Commentaire sur le marché : Jason Ellis, le gars de la trésorerie de First National, dresse le bilan de l’année.

  • Jason Ellis, Président et chef de la direction

Joyeuses fêtes!

Dans un moment irrationnel de nostalgie et de subtils encouragements de la part de personnes bien intentionnées, mais très malavisées, j’ai décidé (jusqu’à nouvel ordre) de reprendre du service en tant que gars de la trésorerie. Cela fait des lunes que j’ai écrit mon dernier billet, et il reste à voir si le temps qui a passé depuis que je suis devenu chef de la direction m’a totalement privé de mon sens de l’humour. Je suppose que nous allons le découvrir ensemble. 

Quoi qu’il en soit, mon instinct m’a poussé à faire de ce premier billet une sorte de bilan de l’année qui prend fin, mais c’est un bilan qui est lourd en faits et plutôt léger en analyses et en interprétations. Ce serait trop de travail hélas! Conseil du gars de la trésorerie : Ne travaillez pas plus, travaillez plus intelligemment... 

Présentation graphique de données sélectionnées pour le plaisir de vos yeux 

Vous trouverez ci-dessous une illustration de l’évolution des obligations du GdC de 5 ans en 2023. Le rendement des obligations de 5 ans est une base de référence communément utilisée pour les taux hypothécaires fixes sur 5 ans. Avis de non-responsabilité : Bien que de nombreuses autres variables soient prises en compte pour fixer des taux, l’obligation du GdC est un bon baromètre. L’une des autres variables importantes dont on prend compte dans la fixation des taux hypothécaires pour votre sympathique société de crédit hypothécaire de quartier est l’écart des émissions de TH LNH. Il s’agit d’une source cruciale pour financer des prêts hypothécaires assurés. L’écart de ces émissions par rapport à l’obligation du GdC s’est creusé de façon soutenue, passant d’environ +43 à +63 au cours de l’année. 

Cette année, les taux d’intérêt ont connu une évolution fulgurante. Après avoir rapidement grimpé de 80 points de base pour dépasser le cap des 3,60 % en mars (près d’un niveau inégalé en 5 ans), sous l’effet conjugué de la crise des banques régionales américaines et d’attentes selon lesquelles les banques centrales étaient en fin de cycle de politique monétaire, les rendements sont retombés à 2,75 % en l’espace seulement de trois semaines. Nous avons ensuite entamé une progression constante (favorisée par deux nouvelles hausses de taux décrétées par la Banque du Canada) jusqu’à 4,40 % en octobre, soit un sommet en plus de 15 ans! Enfin, une série d’indices d’inflation encourageants a rétabli la confiance que les taux avaient atteint un sommet. Le quatrième trimestre a été marqué par une baisse précipitée de 120 points de base des rendements, qui sont revenus à 3,20 %. 
 

Vous trouverez ci-dessous une illustration de l’évolution mensuelle de l’IPC annualisé au cours des 24 derniers mois. Les hausses de taux font mal, mais la preuve de leur efficacité saute aux yeux. L’IPC était de 3,1 % le mois dernier, par rapport à 8,1 % en juin 2022. Rappelons que, si la fourchette cible fixée pour l’inflation est de 1,0 % à 3,0 %, la Banque du Canada tient résolument au maintien d’une cible de 2,0 %.
 

Sélection de prévisions en matière de taux 

Nombre de personnes me demandent de me prononcer sur l’évolution des taux allant de l’avant. C’est la question que je préfère le moins. Je n’en sais rien. Personne ne le sait. Pas même Chuck Norris. Je peux néanmoins répondre à la question avec précision. Oui, je suis à ce point doué...

Vous trouverez ci-dessous le calendrier des dates de réunion de la Banque du Canada et le taux implicite à un jour après chaque réunion, sur la base de la structure actuelle des swaps indexés sur le taux à un jour. À l’heure actuelle, le marché prévoit cinq réductions de taux de 25 points de base chacune d’ici à la fin de 2024. Cela se traduira par un taux implicite à un jour de 3,75 % en décembre prochain. En supposant que les banques suivent le mouvement, on peut donc s’attendre à ce que le taux préférentiel passe de 7,20 % à 5,95 %. Concrètement, un emprunteur ayant souscrit un prêt hypothécaire à taux révisable verrait ses mensualités diminuer d’environ 10 %, soit de 75 $ par tranche de 100 000 $ de solde hypothécaire. 
 

Nous pouvons aussi utiliser la magie des taux à terme pour avoir une idée de l’évolution des rendements obligataires. Il est possible de détacher les coupons d’obligations pour ensuite présenter les obligations sous la forme d’un portefeuille d’instruments à coupon zéro, puis les transformer en une série de taux à terme sans arbitrage boursier. C’est amusant... Vous devriez l’essayer à la maison! Selon la forme actuelle de la courbe de rendement, nous voyons ci-dessous que le rendement de l’obligation du GdC de 5 ans passera de 3,21 % aujourd’hui à 2,98 % dans douze mois.