Bonjour,
Je suis un peu en retard aujourd’hui, alors on va laisser tomber la longue introduction habituelle… Sur une note positive, mon échec aujourd’hui m'ouvre la porte à faire mieux la semaine prochaine.
Mise à jour économique
Statistique Canada vient tout juste d'annoncer que l’économie canadienne a enregistré, en juillet, une croissance supérieure aux prévisions de 0,2 % En effet, les analystes avait prédit un taux de croissance de 0,1 %. Les données sont peut-être suffisantes pour cimenter les attentes que nourrit le marché quant au décret d’une nouvelle hausse de taux le 24 octobre prochain. La probabilité implicite d’une hausse de 25 points de base s’établit actuellement à autour de 90 %.
Comme nous sommes sur le sujet des banques centrales et des hausses de taux, le FOMC (Federal Open Market Committee) a décrété, mercredi, une hausse de 25 points de base du taux du financement fédéral. C’était très attendu et personne n’a tombé en bas de sa chaise. Il s’agissait de la quatrième hausse au cours des 12 derniers mois et de la septième au cours des deux dernières années. Par contraste, la Banque du Canada n’a haussé ses taux qu'à quatre reprises au cours des deux dernières années. La prochaine réunion de la Réserve fédérale aura lieu le 8 octobre.
Quant à la semaine prochaine, les données sur l’emploi aux États-Unis et au Canada seront rendues publiques vendredi prochain.
Nouvelles émissions et écarts de crédit
Cette semaine a été marquée par une toute première émission de billets de dépôt de « recapitalisation interne ». Si vous ne savez pas trop de quoi je parle, le régime canadien de « recapitalisation interne » permettra aux autorités de convertir rapidement une partie de la dette d’une banque en difficulté en actions ordinaires dans le but de recapitaliser la banque et de l’aider à retrouver sa viabilité financière. La nouvelle structure s’inscrit dans une réaction mondiale à la crise financière de 2008 et s’applique aux banques domestiques systématiquement importantes du Canada.
La RBC a procédé à l’émission de 2 milliards de dollars de billets de premier rang non garantis de recapitalisation interne au prix de GdC+95. L’émission a été sursouscrite et les prix se sont resserrés sur la pleine largeur de la fourchette prévisionnelle. Plus de 70 investisseurs ont confirmé leur affinité pour la dette bancaire, et ce, malgré le nouveau régime.
Pour mettre tout cela en contexte, les billets de dépôt émis avant l’entrée en vigueur du régime de recapitalisation interne, s’échangeaient autour de +80-+82 au moment de l’émission, ce qui suggère une prime de 13-15 points de base par rapport aux anciens billets. Cependant, en anticipation d’une future rareté, les anciens billets de dépôt ont gagné jusqu’à 5-6 points de base au jours des dernières semaines. Par conséquent, on pourrait conclure que l’écart de prime « normalisé » se situait plus près des 8-10 points de base. Cependant, si vous prenez la mesure, la prime finit par être de beaucoup inférieure à ce que le marché prévoyait initialement. Les banques remportent la mise une fois de plus.
Dans d’autres nouvelles en matière d’émissions intérieures cette semaines, la province de l’Ontario (cotée AA faible) à émis pour 1 milliard de dollars de ses obligations venant à échéance en juin 2028 à GdC+67. Par comparaison, l’OMC de 10 ans, cotée AAA, se négocie autour de GdC+40.
En matière d’« indices généraux », l’IG31 (un indice américain de catégorie investissement réunissant des contrats d’échange sur risque de crédit de même pondération) s’établit à 60. Sur douze mois, cet indice a atteint un sommet de 68,9 et un creux de 45,2. Pour fins de clarté, moins, c’est mieux.
Taux et courbes
J’ai un mot pour vous. Inversée… à peine. Bon, OK, trois mots… À l’heure actuelle, l’obligation repère du GdC de 2 ans affiche un rendement de 2,206 %, celui de 5 ans, de 2,329 %, celui de 10 ans, de 2,413 % et celui de 30 ans, de – attendez voir – de 2,408 %. Si vous regardez de plus près, c’est une toute petite inversion entre les obligations de 10 ans et celles de 30 ans. Une anomalie ou un signe révélateur de l’apocalypse? Ne me demandez pas de répondre, je ne fais que travailler ici.
La fin de semaine
Voilà, je vous laisse sur ce. J’ai du vrai travail à faire, même si certains me reprochent de ne pas vraiment travailler. De plus, je reçois des gens à la maison en fin de semaine. Alors je dois vous laisser! According to the news, the hip thing coming out of LA is to get down on all fours and let the goats jump on your back. You have ‘goat’ to be kidding me.
De toute façon, je n’ai plus rien à dire. I’ve run out of material.
Have a great weekend,
Le gars de la trésorerie