La Banque du Canada a annoncé aujourd’hui qu’elle maintient son taux de référence à 2,75 %. Ce statu quo était largement attendu et reflète l’interprétation experte de la Banque des tendances macroéconomiques actuelles, notamment en ce qui concerne l’inflation.
Nous résumons ci-dessous les observations et les perspectives de la Banque.
Économie canadienne : rendement et emplois
- Au Canada, les droits de douane américains perturbent le commerce; cependant, dans l’ensemble, l’économie montre une certaine résilience jusqu’à présent
- On s’attend à ce que le PIB, qui avait affiché une robuste croissance au premier trimestre de 2025 à cause des exportations devancées en anticipation de l’entrée en vigueur des droits de douane, ait baissé d’environ 1,5 % au deuxième trimestre; c’est une contraction qui s’explique surtout par le ralentissement marqué des exportations qui a suivi le devancement, mais aussi par la baisse de la demande américaine pour les biens canadiens en raison des droits de douane
- La croissance des dépenses des entreprises et des ménages est freinée par l’incertitude
- Il y a eu un affaiblissement des conditions du marché du travail dans les secteurs touchés par le commerce extérieur, mais l’emploi s’est maintenu dans le reste de l’économie
- Le taux de chômage a augmenté graduellement depuis le début de l’année pour atteindre 6,9 % en juin, et la croissance des salaires a continué de se modérer
- Pris dans leur ensemble, les indicateurs portent à croire que l’offre excédentaire dans l’économie s’est accrue depuis janvier
Inflation et prix des logements au Canada
- L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) était de 1,9 % en juin, en légère hausse par rapport au mois précédent
- Abstraction faite des taxes, l’inflation a progressé pour atteindre 2,5 % en juin, alors qu’elle était d’environ 2 % durant la seconde moitié de 2024; c’est une progression qui témoigne en grande partie d’une hausse des prix des biens non énergétiques
- La forte augmentation des frais de logement demeure le facteur qui contribue le plus à l’inflation globale, mais elle continue de ralentir
- Selon divers indicateurs, on évalue que l’inflation sous-jacente est autour de 2,5 %
Rendement de l’économie mondiale, rendements obligataires et marchés des changes
- Même si les droits de douane américains ont entraîné une volatilité du commerce à l’échelle internationale, l’économie mondiale a été raisonnablement résiliente
- Aux États-Unis, le rythme de la croissance s’est modéré durant la première moitié de 2025, mais le marché du travail est demeuré solide
- L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) « a légèrement augmenté » en juin aux États-Unis, et certains signes indiquent que les droits de douane commencent à être répercutés sur ces prix
- L’économie de la zone euro a modestement progressé dans la première moitié de l’année
- En Chine, la baisse des exportations vers les États-Unis a été en grande partie compensée par une hausse des exportations vers le reste du monde
- Les cours mondiaux du pétrole sont près des niveaux d’avril, malgré une certaine volatilité
- Les marchés boursiers mondiaux ont monté et les écarts de taux sur les obligations de sociétés se sont rétrécis
- Les rendements des obligations d’État à long terme se sont accrus
- Le dollar canadien s’est apprécié par rapport au dollar américain, qui s’est généralement affaibli
Aucune projection pour la croissance du PIB dans le Rapport sur la politique monétaire de juillet
Bien que certains éléments de la politique de commerce extérieur des États-Unis aient commencé « à se concrétiser » au cours des dernières semaines, les négociations sont en constante évolution, les menaces de nouveaux droits de douane sectoriels persistent et les mesures commerciales américaines restent imprévisibles.
Dans ce contexte, le Rapport sur la politique monétaire de juillet ne présente pas les projections de référence habituelles pour la croissance du PIB et l’inflation au Canada et dans le monde Il fournit plutôt un scénario de maintien des droits de douane basé sur les droits en place ou convenus au 27 juillet, ainsi que deux autres scénarios – un scénario d’escalade et un scénario de désescalade des droits de douane.
Perspective de croissance modeste
La Banque souligne que, dans l’actuel scénario de maintien des droits de douane, la croissance mondiale ralentit modestement et avoisine 2,5 % à la fin de 2025, avant de retourner « autour de 3 % » en 2026 et 2027.
La Banque postule également que, dans l’actuel scénario de maintien des droits de douane, la croissance du PIB remonte après s’être contractée au deuxième trimestre et atteint environ 1 % durant la seconde moitié de l’année, sous l’effet des exportations qui se stabilisent et des dépenses des ménages qui augmentent graduellement. Dans ce scénario, des capacités excédentaires persistent au sein de l’économie en 2026, puis diminuent à mesure que la croissance augmente pour s’établir près de 2 % en 2027. Dans le scénario de désescalade, la croissance économique rebondit plus rapidement, alors que, dans le scénario d’escalade, l’économie se contracte jusqu’à la fin de cette année.
Dans l’actuel scénario de maintien des droits de douane, la Banque attend à ce que l’inflation globale reste près de 2 % durant la période visée, les pressions à la hausse et à la baisse sur l’inflation se contrebalançant plus ou moins. Des risques entourent toutefois ce scénario d’inflation, fait-elle valoir. Comme les deux autres scénarios l’illustrent, des droits de douane moins élevés atténueraient les pressions à la hausse directes sur l’inflation et des droits de douane plus élevés intensifieraient ces pressions. De plus, de nombreuses entreprises indiquent qu’elles doivent assumer des coûts pour trouver d’autres fournisseurs et se tailler une place sur de nouveaux marchés. Ces coûts pourraient venir ajouter aux pressions à la hausse sur les prix à la consommation.
Dans ce contexte où l’incertitude reste élevée, où l’économie canadienne montre une certaine résilience et où des pressions sur l’inflation sous-jacente subsistent, le Conseil de direction a décidé de laisser le taux directeur inchangé.
Il continuera d’analyser l’évolution et la force des pressions sur l’inflation – celles à la baisse dues à l’affaiblissement de l’économie et celles à la hausse découlant de la montée des coûts attribuable aux droits de douane et à la réorganisation du commerce. Si l’affaiblissement de l’économie fait peser des pressions à la baisse supplémentaires sur l’inflation et que les pressions à la hausse sur les prix dues aux perturbations commerciales sont contenues, « une réduction du taux directeur pourrait être nécessaire ».
Observations finales
Le Conseil de direction a ajouté qu’il procède avec prudence, en portant une attention particulière aux risques et aux incertitudes auxquels l’économie canadienne est confrontée, notamment : dans quelle mesure les droits de douane américains plus élevés font baisser la demande pour les exportations canadiennes; à quel point cela a une incidence sur les investissements des entreprises, l’emploi et les dépenses des ménages; avec quelle ampleur et à quelle vitesse les hausses de coûts découlant des droits de douane et des perturbations commerciales sont répercutées sur les prix à la consommation; et comment évoluent les attentes d’inflation.
« Notre priorité est de préserver la confiance des Canadiennes et Canadiens dans la stabilité des prix pendant cette période de bouleversements mondiaux. Nous soutiendrons la croissance économique tout en veillant à ce que l’inflation reste bien maîtrisée. »
Prochaine annonce de la BdC concernant les taux
La Banque prendra sa prochaine décision de 2025 concernant la politique en matière de taux d’intérêt le 17 septembre. First National publiera son résumé à la suite de cette annonce. Entre-temps, nous vous invitons à consulter la page Ressources de notre site Web pour d’autres renseignements importants.